𝐭𝐨𝐝𝐚𝐲'𝐬 𝐫𝐞𝐩𝐨𝐫𝐭 20.02.𝟐𝟎𝟐𝟓:
Il rapporto "BNP Paribas Corporate FX Monthly - February Edition" offre un'analisi dettagliata del panorama del Foreign Exchange (FX) e delle strategie di gestione del rischio aziendale per il 2025, rivolgendosi principalmente ai leader finanziari aziendali.
Punti Chiave del Rapporto
Gestione del Rischio Aziendale:
Il report esamina come le incertezze delle politiche commerciali possano influenzare le performance finanziarie e sottolinea l'importanza di costruire resilienza finanziaria. Viene discusso l'impatto delle politiche geopolitiche sugli investimenti e sui rischi di finanziamento.
Prospettive sulle Valute del G10:
Il rapporto prevede un sostegno continuativo per il dollaro USA per il 2025, con previsioni di un cambio EUR/USD alla pari e un USD/CNY a 7,45 entro la fine dell'anno. Le tensioni commerciali, in particolare con la Cina, sono viste come un fattore chiave che potrebbe influenzare queste valute.
Outlook sulle Valute Emergenti:
Le previsioni includono dettagliate analisi sulle economie emergenti, con particolare attenzione ai rischi associati e alle previsioni di cambio. Ad esempio, il rapporto sottolinea le pressioni sul real brasiliano e sul peso messicano dovute a tensioni commerciali con gli Stati Uniti.
Volatilità del FX:
Viene discusso come l'incertezza commerciale e le politiche tariffarie possano continuare a generare volatilità nel mercato del FX, influenzando le strategie di copertura e le operazioni di cambio.
Tassi di Interesse e Outlook sui Crediti:
Il report analizza anche gli outlook sui tassi d'interesse del G10 e le strategie di credito, evidenziando come le politiche monetarie possano impattare i tassi di cambio e le decisioni di investimento.
Analisi dei Grafici
Questo grafico rappresenta tre importanti metriche del mercato delle opzioni FX che sono cruciali per gli investitori e i trader per comprendere la volatilità, il premio di rischio e le asimmetrie del mercato nei tassi di cambio principali:
ATM Volatility (Volatilità al prezzo di esercizio): Mostra le aspettative di volatilità nel tempo per diverse coppie di valute. Le cifre sono espresse in percentuale e riflettono l'incertezza percepita o il rischio associato alle oscillazioni future del tasso di cambio. Ad esempio, per EURUSD, la volatilità a 1 mese è del 7,99%, che diminuisce leggermente nel tempo, indicando una percezione di minor incertezza o rischio nel lungo termine.
Risk Premium (Premio di rischio): Indica la differenza nei costi di opzioni put e call che proteggono contro movimenti avversi del tasso di cambio, il che può essere visto come un indicatore del sentimento di mercato verso una particolare valuta. Un valore positivo indica un premio maggiore per protezioni contro il rafforzamento della valuta base, mentre un valore negativo indica un premio per protezioni contro il deprezzamento. Per esempio, per EURUSD, il premio di rischio a 1 mese è -1.60, suggerendo che il mercato si aspetta più volatilità o rischio al ribasso per l'euro rispetto al dollaro.
25d Risk Reversal (Inversione di rischio a 25 giorni): Questa metrica misura la skewness o l'asimmetria nel mercato delle opzioni, indicando la preferenza del mercato per le opzioni call rispetto alle put, o viceversa. Un valore positivo suggerisce una preferenza per le call (scommessa sul rafforzamento della valuta base), mentre un valore negativo indica una preferenza per le put (scommessa sul deprezzamento). Ad esempio, il valore di -1.46 a 2 anni per EURUSD mostra una forte aspettativa di deprezzamento dell'euro rispetto al dollaro.
Questi grafici forniscono dati importanti sul mercato dei titoli ad alto rendimento (HY) negli Stati Uniti e in Europa, mettendo in evidenza due aspetti chiave: la "Maturity Wall" e gli scenari di copertura degli interessi.
Figura 1: Maturity Wall nei titoli ad alto rendimento (HY)
US HY Maturity Wall (%): Mostra la percentuale di obbligazioni ad alto rendimento negli Stati Uniti che arriveranno a scadenza entro i prossimi due anni. Si osserva un aumento significativo verso il 2023, con valori che si aggirano intorno al 6%, indicando un picco di rinnovo o rifinanziamento del debito.
Europe HY Maturity Wall (%): Similmente, per l'Europa, la percentuale è molto più elevata, toccando quasi il 20% nel 2023. Questo indica una maggiore esposizione al rischio di rifinanziamento, soprattutto in un contesto di potenziale aumento dei tassi di interesse.
Figura 2: Scenari di Copertura degli Interessi
Questi grafici mostrano come varie modifiche ai tassi di interesse (espressi in punti base, bp) possano impattare la copertura degli interessi delle aziende, cioè la capacità delle aziende di coprire gli oneri finanziari con l'EBITDA generato.
US HY Interest Coverage Scenarios:
Le colonne rappresentano diversi scenari di cambiamento dei tassi (da -200 bp a +200 bp).
Le righe mostrano come varia il rapporto di copertura degli interessi (EBITDA dividendo gli oneri finanziari) in base a diverse percentuali di cambiamento dell'EBITDA, da -10% a +20%.
Ad esempio, se gli EBITDA aumentano del 20% e i tassi diminuiscono di 200 bp, il rapporto di copertura migliorerebbe, passando dal 5.05x al 3.63x se l'EBITDA diminuisse del 10% con un aumento di 200 bp dei tassi.
Europe HY Interest Coverage Scenarios:
Scenario simile agli USA, ma con lievi differenze nei valori specifici, riflettendo forse una diversa struttura di mercato o diversi livelli di debito.
Anche qui, variazioni positive dell'EBITDA e riduzioni dei tassi migliorano significativamente la copertura degli interessi, mentre l'aumento dei tassi e la riduzione dell'EBITDA peggiorano la copertura.
Questo grafico, denominato "Global FX Carry Monitor: USD", presenta una panoramica dettagliata delle performance attuali e delle previsioni future per diverse coppie di valute rispetto al dollaro statunitense (USD), concentrandosi sui ritorni storici e sulle previsioni a un anno, nonché sulle strategie di carry trade per vari periodi fino a 10 anni.
Sezioni del Grafico
Colonna "Spot" e "1y Return":
Mostra il tasso di cambio attuale (spot) e il rendimento su base annuale per varie coppie di valute contro il dollaro. Per esempio, USD/EUR ha un rendimento annuale del 3.97%.
Le frecce indicano la direzione prevista del movimento del tasso di cambio nell'arco di un anno.
Colonna "1y Forecast":
Fornisce le previsioni del tasso di cambio per un anno, basate sulle aspettative correnti di mercato. Ad esempio, si prevede che USD/JPY cresca del 2.30% su base annua.
Colonne "Carry (% per annum)":
Illustrano il rendimento derivante dal mantenimento di una posizione aperta in una specifica coppia di valute per periodi che vanno da 3 mesi a 10 anni. Questi dati sono cruciali per i carry trades, che sfruttano le differenze nei tassi di interesse tra due valute.
Ogni cella è colorata per indicare il suo valore percentile nella storia, con tonalità più scure che indicano un rendimento più elevato.
Analisi dei Dati
Alto Rendimento: Alcune valute, come il rand sudafricano (USDZAR) e il real brasiliano (USDBRL), mostrano alti rendimenti storici e previsti, che potrebbero attrarre gli investitori in cerca di rendimenti più elevati, nonostante il rischio più alto.
Carry Trade: Le opportunità di carry trade sono evidenziate nelle colonne dei termini più lunghi, con particolare attenzione alle valute che mostrano un colore più scuro, indicando un carry potenzialmente più vantaggioso.
Volatilità e Rischio: Le valute con maggiori previsioni di rendimento sono spesso quelle da economie emergenti, che portano con sé una maggiore volatilità e rischi di mercato.
Implicazioni per gli Investitori
Il rapporto suggerisce che i leader aziendali devono essere particolarmente attenti alle dinamiche globali e alle politiche commerciali per adeguare efficacemente le loro strategie di gestione del rischio. La volatilità continua nel mercato FX richiede una vigilanza costante e una gestione proattiva delle esposizioni valutarie.
Come sempre approfondiremo il report nel today's trading delle ore 11.00
Buon Trading
Salvatore Bilotta